最近内地互联网科技类公司在二级市场抢滩登陆，港股市场继小米之后，今日迎来手机直播平台映客，代码03700。不过相比刚刚热闹非凡的小米，映客在港股上市显得低调了许多。
映客通过香港IPO发行3.0234亿股股票，此前招股价在3.47~5港元之间，而最终发行价确定为3.85港元，仅比下限高10%。此外，映客IPO超额认购1.67倍，相比作为大盘股小米10倍超额认购，港股投资者对映客的认购积极性偏弱。
经营数据滑坡
映客APP于2015年5月正式发布，根据招股书显示，映客拥有“3680万主播和1.945亿用户”。截至到2017年，映客在移动端直播平台的市场占有率达到15.3%，位于行业第二，领先第三名0.3个百分点。
资料来源：映客招股说明书
而从几个核心经营数据来看，映客平台面临严峻挑战。
1、平均每月活跃用户数2525万。该数据与2016年二季度相比不但没有增长，反而在后退。彼时，有“带货神器”之称的抖音甚至还没有问世。
2、平均每月付费用户数72.9万。虽然一季度环比增长11.8%，但在2017年前三个季度该数据滑落太明显，成功实现了两次腰斩，今年一季度的这些涨幅对映客而言只是杯水车薪。
资料来源：映客招股说明书
3、平均每月活跃主播数量72.9万。该指标连续6个季度负增长，只有2016年三季度的十分之一，滑坡明显。
4、充值金额相对稳定。在月活用户和主播数量急剧下滑的背景下，用户充值金额没有一并显著下滑实属不易，对此官方给出的解释是
我们一直能维持一群高消费付费用户（占我们充值金额的重大占比），且该群体规模相对稳定
而对于核心经营数据的趋势性滑落，映客把它归结为行业变化。招股书里是这样说的
主要是由于行业于2016年迅速发展后，2017年整个行业的活跃及付费用户群增长放缓，中国移动端直播市场进一步分化，及我们用户有其他线上及线下的娱乐选择。
这里指出了的两大现实背景：1、互联网渗透率见顶以及流量拐点的出现；2、差异化定位和运营导致行业两极化。前者是必然要到来的历史阶段，后者则是在存量厮杀之下，谁能把产品做得更胜一筹，谁就能活得更好。
映客月活用户量7个季度停滞不前，而抖音却从0做到3亿，这个现象值得深思。
盈利能力突出
在此次招股说明书披露的利润表中，剔除掉优先股公允价值变动，2017年调整后的净利润为7.92亿元。
资料来源：映客招股说明书
映客财报中，2015年公司毛利率从48.2%一降再降，2017年毛利率降至35.4%；但调整后的净利率却一升再升，2015年公司净利率为5.1%，到2016年提升至13.1%，2017年进一步提高到20.1%。
资料来源：映客招股说明书
有“视频三宝”之称的哔哩哔哩、爱奇艺、虎牙三家公司，在2017年全部亏损。在2018年一季度只有虎牙是盈利的，但净利率也仅为3.72%，B站和爱奇艺还在努力把钱烧往盈亏平衡点。
映客虽然在经营层面数据大幅下滑，但财务数据却明显强于同行，根据公司招股书将盈利提升的原因做了如下解释
主要是我们提高了营业效率，且当行业在2017年进行百花齐放的阶段时，我们采取策略控制销售及市场推广开支。
映客在过去两年没有通过加大投入的方式去守住原有的市场，而是反其道而行之，控制了这方面的开支。
上市筹备粮草
公司财务数据显示，截至2017年，映客现金及现金等价物达21.83亿元，现金流状况非常良好。既然映客并不缺钱，为什么还要上市？
资料来源：映客招股说明书
映客此次集资10.48亿港元，将用于以下5个方面
1、拓展业务及丰富平台展示内容（20%）
2、开展营销活动、扩大用户群及推广品牌（30%）
3、进一步开发技术、提升研发实力，特别是大数据及人工智能技术（20%）
4、物色战略投资及收购机会（20%）
5、补充一般营运资金（10%）
可以预见，映客上市之后，将从过去“控制成本”式的保守经营转变为更加积极地做营销和推广。
而早在去年下半年，映客就曾试图通过A股宣亚国际的收购完成曲线救国式的上市，但最后由于监管收紧导致收购失败。此次映客港股独立上市，最终实现了上市梦，同时获得了扩大市场所需的资金。
